Nos últimos doze meses, 14 empresas deixaram a B3, e alguns especialistas já falaram em um hiato de quatro anos sem novos IPOs.

Do outro lado, os pedidos de recuperação judicial (RJ) voltam a subir, com gigantes como Ambipar pedindo proteção contra a falência.

Durante o boom de “capital barato” entre 2020 e 2022, a palavra de ordem era escalar. Com juros baixos e liquidez farta, rodada virou status, e valor de marcado (o tal do valuation) virou norte.

O ciclo de alta da Selic (15%) encareceu o crédito e reduziu o apetite por risco. Agora, o custo de capital virou teste de sobrevivência: crescer rápido demais pode sair mais caro do que não crescer.

Os números não mentem. Em quatro anos, foram 42 ofertas públicas de aquisição (OPAs) — operações em que uma empresa recompra ações em circulação na Bolsa —, somando R$ 17 bilhões, majoritariamente para fechamento de capital.

Não é falta de dinheiro — é falta de modelo sustentável.

O tripé que sustentou a euforia se inverteu. Primeiro, os juros altos tornaram o crédito privado mais atraente para investidores — e mais caro para quem toma.

O reflexo é imediato: negócios que dependiam de rolar dívida para operar agora precisam cortar custos, vender ativos e repensar o modelo.

O câmbio também virou protagonista. Com o real desvalorizado, matrizes estrangeiras encontraram uma janela para recomprar subsidiárias brasileiras a “preço de liquidação”.

Foi o caso de multinacionais do setor financeiro e de energia, que aumentaram participação em suas operações locais, como a Iberdrola, que elevou a fatia na Neoenergia e estuda fechar o capital da companhia.

Além disso, controladores nacionais aproveitaram o momento para ampliar programas de recompra — que passaram de 80 em 2023 para mais de 126 em 2024, segundo a CVM.

Esses programas permitem às empresas adquirir suas próprias ações, reduzindo o número de papéis no mercado e, em teoria, valorizando os que restam.

Por último, o risco político e fiscal alongou prazos de decisão e encurtou janelas de IPO, quando uma empresa abre seu capital na bolsa de valores.

A confiança do investidor estrangeiro, que tradicionalmente sustentava as grandes captações, depende agora de uma combinação delicada: estabilidade macro e reformas que tragam previsibilidade de longo prazo.

O primeiro são as saídas estratégicas, como os casos de Gol e Banco Pan, em que as empresas optam por simplificar suas estruturas ou buscar capital em outros mercados.

O segundo movimento envolve fusões e incorporações, como Soma e Arezzo, uniões que resultam na permanência de apenas um ticker — o símbolo de negociação na Bolsa.

Por fim, há as recuperações judiciais e renegociações, como Ambipar e Belagricola, em que as companhias recorrem à Justiça para renegociar dívidas quando o passivo passa a pesar mais do que a tese de crescimento.

O resultado desse cenário é claro: menos capital novo, mais reestruturação. As empresas que sobreviverem a essa fase sairão menores e mais enxutas — mas, possivelmente, mais maduras.

O ciclo da euforia acabou; começa agora o ciclo da eficiência.

A Bolsa está diversificando receita (ETFs, cripto-derivativos, dados/tecnologia) e mantém vantagens estruturais de infraestrutura de mercado.

Mas o segmento de ações, sensível ao humor do investidor, depende de algo que nenhuma casa de análise consegue forçar: resultado consistente das companhias. Sem isso, seguiremos vendo saídas e recompras — e poucas estreias.

Essas duas empresas provam que não.

Esses casos mostram que gestão de risco sem clareza financeira é como dirigir com o farol apagado. Você tenta se proteger, mas continua no escuro.

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Blindar uma empresa não é se fechar ao risco, mas se preparar para ele. Toda companhia — grande ou pequena — enfrentará crises, sazonalidades e sustos.

A diferença está em quem tem fôlego para reagir e quem só descobre o risco quando já está afundando.

O erro mais comum é confundir estabilidade com segurança.

Meses bons criam a ilusão de controle, mas é justamente nesses períodos que o risco se acumula em silêncio: nas dívidas adiadas, nos contratos mal revisados e nas margens que vão se estreitando sem aviso.

A blindagem não nasce no caos, ela se constrói na calmaria, quando há tempo e caixa para agir com estratégia, não com desespero.

🎯 Moral da história

A verdadeira blindagem financeira não está no cofre — está no calendário. Reservar caixa é importante, mas reservar tempo para pensar o futuro é o que garante que o caixa exista.

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Foi isso que o tenista suíço Roger Federer conseguiu compilar em um único discurso, mantendo toda a sua classe e seu bom humor. Sem mais spoilers. Clique para assistir ou para guardar e ver depois.

💡 Na semana que vem, estaremos de volta falando um pouco mais do mundo financeiro para você — CFO ou futuro CFO. risos.